El fet que l'Índia tingui un alt esquema aranzelari per als productes estatunidencs representa un risc per al seu mercat financer local.

Sí. Això explicaria perquè des d'octubre el mercat d'accions indi ha estat sota pressió. I és que l'Índia és un dels països amb major càrrega aranzelària sobre productes dels EUA, la qual cosa la col·loca de facto en el punt de mira del nou esquema d'aranzels recíprocs que vol imposar l'administració Trump. Això també explica per què molts inversors institucionals van decidir prendre guanys en aquest mercat i “saltar del vaixell” des d'octubre. No obstant això, un aspecte positiu és la ràpida reacció del primer ministre indi, Narendra Modi, qui es va traslladar a Washington per a intentar revertir aquesta situació i reduir el malestar de l'administració Trump respecte als aranzels indis, negociant una manera d'equilibrar la situació.

En aquestes converses preliminars entre el president Trump i Modi, es va plantejar la possibilitat de compensar els alts aranzels de l'Índia mitjançant 'reciprocal arrangements', que inclouen compromisos de comprar energia dels EUA i cooperar en temes comercials, geopolítics i de tecnologia nuclear.

Ens preguntem si tot això serà suficient per a relaxar les tensions entre tots dos països i evitar una escalada d'aranzels entre tots dos, i amb això, retornar la calma a aquest mercat. En la nostra opinió, aquest tipus d'acords sí que poden alleujar parcialment la tensió, encara que probablement no de manera total. Creiem que, una vegada que tots dos països revisin les seves propostes l'1 d'abril, l'Índia encara podria veure's afectada per algun tipus de nou aranzel.

Dit això, pensem que l'impacte a l'Índia i el seu mercat financer podria finalment ser limitat per diverses raons. Com recordaran, el mercat indi va ser un dels de millor rendiment durant la primera era Trump (+89% en el Sensex), malgrat la constant amenaça d'una guerra aranzelària global. En aquella ocasió, una sèrie d'acords entre tots dos països van excloure a l'Índia d'aquesta guerra comercial i la història podria repetir-se aquesta vegada.

És difícil predir si l'Índia serà novament exclosa de l'amenaça aranzelària. Aquesta incertesa explica per què molts inversors institucionals van decidir sortir del mercat indi, prenent guanys. Afortunadament, la gran majoria d'aquests inversors ja s'ha retirat del mercat local; que ja estaria donant mostres d'estar estabilitzant-se al voltant dels 76.000 punts (si bé l'impacte ha estat evident, amb una caiguda del 10% des d'octubre). Se'm fa difícil saber si el mercat d'accions de l'Índia reprendrà aviat el bon acompliment relatiu que ha mostrat en els últims anys. No obstant això, en aquest món d'aliances estratègiques i blocs econòmics en conflicte, creiem que té sentit que els EUA mantingui a l'Índia com un aliat estratègic a la regió de l'Oceà Índic. Aquesta aliança, que ja es va veure en la primera era Trump, podria repetir-se, la qual cosa sens dubte ajudaria a reduir els riscos d'un conflicte aranzelari seriós entre tots dos països.

Continuo considerant l'Índia com el principal referent del Friendshoring, una estratègia d'inversió que, al meu entendre, superarà al Nearshoring i es consolidarà com a una de les temàtiques guanyadores en els pròxims anys.

I és que la inversió estrangera continua fluint cap al país a un ritme accelerat i superior al dels seus principals competidors emergents, situant a aquest mercat com un dels de major potencial. En un exemple recent (de fa pocs dies), hem sabut que l'estat de Karnataka ha atret inversions estrangeres directes (IED) importants per 115bn dòlars durant la seva Cimera d'Inversors 2025, centrades en els sectors de renovables, semiconductors, acer i actuacions. Per descomptat, no totes les propostes han estat confirmades i el govern no ha facilitat un calendari per a aquestes inversions, però la xifra, de per si mateix, em va resultar impressionant, perquè la IED (Inversió Estrangera Directa) el 2024 va ser de 55bn dòlars, i el 2023 de 80bn dòlars.

La dinàmica en IED a nivell global té un protagonista clar, i es diu l'Índia. En els últims dos anys, la Inversió Estrangera Directa (IED) a l'Índia creix a doble dígit. En contrast, la Xina experimenta una disminució en la seva IED durant el mateix període de comparació. Per exemple, en 2023, la IED a la Xina es va reduir a 71.000 milions de dòlars, el nivell més baix des de 2018-2019. Aquestes dades reflecteixen una tendència en la qual l'Índia ha superat a la Xina en termes de IED, consolidant-se com un destí preferit per als inversors occidentals en mercats emergents. És lògic pressuposar que això haver de tenir la seva contrapartida en el mercat financer, màximament quan preveiem una continuïtat en aquesta tendència.

l'Índia va donar el ‘sorpasso’ i va superar el pes de la Xina en el MSCI World en el 4Q24

La locomotora índia s'ha imposat a la Xina, superant per primera vegada el pes de la Xina en el MSCI World (el principal agregador mundial). I és que l'avanç de l'economia Índia (per a la qual esperem enguany entre un 6.6%-7%) i els forts fluxos d'entrada d'inversió financera (liquiditat) han provocat que el pes de l'Índia en l'índex aconsegueixi el 2,35%, enfront del 2,24% de la Xina. Tots dos mercats estaran disputant-se la classificació durant un tempo (especialment mentre el mercat d'accions de l'Índia segueixi sota pressió per les ombres de la guerra aranzelària), però Morgan Stanley, l'entitat que s'encarrega d'elaborar la família d'índexs MSCI, ha reconegut que “l'Índia continuarà guanyant participació a causa de l'acompliment superior del mercat, les reformes, i l'avanç en la liquiditat d'aquest mercat”.

Expectatives per a l'economia índia: Ajust a la baixa en les previsions 2025, però mantenint-se com una de les més resilients i de major creixement

Els analistes esperen que l'economia índia continuï sent forta durant aquest any fiscal, malgrat la reducció en les projeccions de PIB. El Banc de la Reserva de l'Índia (RBI) ha ajustat el seu pronòstic de creixement del PIB per a l'exercici fiscal 2025 a un 6.6%, des d'un pronòstic anterior de 7%, a causa de les incerteses econòmiques globals. Malgrat això, la resiliència de l'Índia es destaca per la robustesa de la demanda interna, un sector manufacturer sòlid i una contínua inversió en infraestructura. A més, els esforços de consolidació fiscal i la inflació relativament baixa contribueixen a una perspectiva optimista en comparació amb altres grans economies. En una enquesta recent, el 56% dels economistes anticipa feblesa en l'economia global, amb divergències en el creixement entre les regions. L'economia dels EUA es manté sòlida, Índia mostra resiliència, Europa enfronta desafiaments i el creixement de la Xina es desaccelera. S'espera un creixement del PIB del 6.3% per a l'exercici fiscal 2025 i del 6.5% per a 2026.

Disciplina fiscal a l'Índia. Un alleujament per a la confiança dels inversors

S'ha aconseguit un avanç significatiu en la consolidació fiscal, reduint el dèficit fiscal del 9.2% al 4.8% enguany, acostant-se als nivells previs a la pandèmia de 2019. S'ha aconseguit fins i tot introduint retallades significatives en l'impost sobre la renda personal, la qual cosa ha permès injectar 14 mil milions de dòlars en les llars per a consum, pagament de deutes o inversió. El pressupost és, per tant, una llei que harmonitza la responsabilitat fiscal amb iniciatives orientades al creixement, la qual cosa probablement beneficiarà a les accions enfocades en els drivers interns, especialment en empreses escalables, dins del sector de consum, que són el focus dels nostres mandats discrecionals.

Reformes. Continuem veient una inclinació pro-mercat per part del govern de Modi
Revisió de la Llei de l'Impost sobre la Renda. El govern indi ha introduït un projecte de llei per a simplificar les lleis fiscals, eliminar disposicions obsoletes i introduir un any fiscal unificat, amb l'objectiu de millorar l'eficiència i la transparència del sistema fiscal. També hem vist retallades en l'impost sobre la renda personal, amb l'objectiu d'injectar liquiditat en el sistema.